Движется ли Таиланд к крупному финансовому кризису?

Поскольку экономика Таиланда шатается под тяжестью огромного долга и жесткого кредитного кризиса, признаки надвигающегося кризиса усиливаются.

Статья доктора наук, независимого экономиста Чартчая Парасука.

Вопрос финансового кризиса, поразившего Таиланд, имеет первостепенное значение.

Если это произойдет, это отбросит экономику Таиланда на пять лет назад и вызовет неописуемые страдания.

Провал программ реструктуризации долга

Прохожие проходят мимо банкоматов в торговом центре в Таиланде. Фото: Thai PBS World

Но прежде чем начать, я хотел бы прокомментировать сообщение о том, что спонсируемая правительством программа реструктуризации задолженности домохозяйств «Вы боретесь, мы помогаем» провалилась, а срок ее реализации был продлен на два месяца.

Продление не призвано дать должникам больше времени для присоединения к программе, поскольку первоначального периода в два с половиной месяца было более чем достаточно.

Продление лишь отсрочит неловкое признание того, что программа провалилась, как и ее предшественница — неформальная программа урегулирования задолженности.

Провал обеих программ объясняется тем, что у тайских должников низкая способность погашать задолженность, независимо от того, реструктурирована она или нет.

Взрывной рост неформального долга

Банк Таиланда. Фото: Прачачат

У меня есть доказательства того, что тайские должники находятся в кризисе.

Около трех лет назад Банк Таиланда провел расследование неформальной задолженности.

Собранные данные позволили нам подсчитать, что непогашенная сумма неформальной задолженности составляет около 407 миллиардов бат.

Недавнее исследование, проведенное в четвертом квартале 2024 года экономическим факультетом Университета Чулалонгкорн и банком Krungthai, показало, что непогашенная сумма неформальной задолженности резко возросла до 2500 миллиардов бат (71,15 миллиарда евро).

Ограничительная банковская система в условиях постоянного спроса на кредиты

ВВП (GPD) и цифровой кошелёк. Фото: The Nation Thailand.

Читатели могут задаться вопросом, почему.

Три года назад соотношение долга домохозяйств к ВВП достигло исторически высокого уровня в 94,6%, и все банки (и небанковские организации) ограничили кредитование домохозяйств.

К сожалению, у тайцев по-прежнему наблюдается серьезная разница между доходами и расходами.

Они по-прежнему прибегают к неформальным займам, несмотря на астрономические процентные ставки.

Слово «кризис», вероятно, слишком слабое для описания нынешней ситуации с задолженностью.

Сегодня экономика Таиланда опасно слаба, и эта «слишком слабая» экономика Таиланда приведет к финансовому кризису в 2025 году.

Надвигающийся финансовый кризис

Кризис. Иллюстрация: thansettakij.com

Ссылаясь на мою предыдущую статью о риске финансового кризиса, давний друг спросил меня за обедом, насколько я уверен в этом вопросе.

Я ответил, что уверен на 100%.

Затем мой друг спросил меня, будет ли кризис вызван «дефицитом ликвидности», как в 1997 году.

Я ответил «нет».

В настоящее время система переполнена ликвидностью, предоставляемой Банком Таиланда.

На этот раз кризис, как утверждается, вызван «кредитным кризисом», поскольку банки серьезно ограничивают ликвидность и не выдают кредиты.

Нехватка наличности, затрагивающая потребителей и предприятия, является результатом жесткой кредитной политики финансовых учреждений, а не ограничительной денежно-кредитной политики Банка Таиланда.

Основной риск корпоративных облигаций

Строители на стройплощадке в Бангкоке, 2 апреля 2024 года. Фото: AFP

Мой друг добавил, что нехватка валютных резервов спровоцировала кризис 1997 года, чего сегодня не происходит.

Я ответил, что кризис 2025 года будет спровоцирован дефолтами по частным долговым ценным бумагам (корпоративным облигациям или C-Bonds), как это было во время кризиса субстандартного ипотечного кредитования в США, когда Lehman Brothers не смог выплатить свои долги.

В 1997 году непогашенная сумма C-Bonds составляла менее 200 млрд бат (4,2% ВВП) и не вызывала никаких опасений, однако текущая непогашенная сумма C-Bonds составляет 4 600 млрд бат (25,7% ВВП) и может легко разрушить финансовую систему.

В неблагоприятной кредитной среде многие эмитенты облигаций C не смогут выполнять свои долговые обязательства, что приведет к эффекту домино.

Это своего рода тайская версия кризиса субстандартного ипотечного кредитования.

Мой друг замолчал, и мы продолжили обед.

Это был первый случай со времен кризиса 1997 года, когда темпы роста частного кредитования сократились в годовом исчислении.

Это шокирующее событие произошло в декабре 2024 года.

Это означает, что бизнес-сектор больше не может полагаться на банковский сектор для своего финансирования.

Без банковского финансирования возможен только один исход: кризис.

В предыдущей статье я объяснял, что тайский бизнес-сектор имеет чрезмерную задолженность, составляющую 129,4% ВВП, и постоянно нуждается в большем финансировании.

Существует три возможных источника финансирования бизнеса:

1. Операционные денежные потоки;
2. Привлечение капитала;
3. Рост заимствований, то есть получение новых, более крупных долгов для погашения существующих долгов.

В современной деловой среде первые два источника можно практически игнорировать.

Единственно возможным вариантом является заимствование.

Вот почему сокращение кредитования — это вопрос жизни или смерти.

Некоторым компаниям повезло иметь доступ к зарубежным источникам финансирования.

В прошлом году дефицит финансирования C-Bond в размере 217 млрд бат был покрыт за счет внешних заимствований на сумму 7,3 млрд долларов США (270 млрд бат).

Однако опора на зарубежные источники финансирования сопряжена с двумя опасными аспектами:

1. Не все компании имеют доступ к иностранному финансированию;
2. На кредиты распространяются кредитные лимиты.

В 2024 году тайские компании уже заняли дополнительно 11 миллиардов долларов.

Сколько кредитных линий им будет доступно в 2025 году?

Вот суть этой статьи и причины, по которым я считаю, что финансовая система Таиланда рухнет в этом году.

Речь идет о дефиците финансирования низкокачественных C-облигаций.

Прежде чем мы начнем, я хотел бы пояснить, что существует две категории корпоративных облигаций: облигации хорошего качества и облигации плохого качества.

Для экономии места в статье читатели могут легко найти информацию о категориях облигаций в Интернете.

Вы все еще не понимаете разницу между двумя категориями корпоративных облигаций?

Просто рассматривайте их как первоклассные облигации и облигации с высоким риском и вспомните кризис субстандартного ипотечного кредитования в Соединенных Штатах в 2008 году.

Видите картинку?

Эффект домино, угрожающий всей системе

Эффект домино. Фото: Pixelshot

Следует подчеркнуть четыре момента.

Первая проблема весьма существенна.

Объем облигаций класса C без рейтинга составляет около 15% от общего объема облигаций класса C в обращении, или около 700 млрд бат.

Таким образом, из 9 триллионов бат облигаций класса C, срок погашения которых наступает в 2025 году, 1,350 миллиардов бат принадлежат эмитентам облигаций класса C без рейтинга.

Вторая проблема — ограниченный доступ к финансированию.

Эмитенты низкокачественных облигаций C-класса, являясь более мелкими и менее известными компаниями с более нестабильным финансовым положением, имеют ограниченный доступ к внутреннему финансированию и не имеют доступа к внешнему финансированию.

Выплата 135 миллиардов бат по приближающимся срокам погашения облигаций C должна осуществляться за счет внутренних денежных потоков или вливаний капитала акционерами.

Третья проблема — хрупкое доверие к облигациям класса C без рейтинга.

В рискованных экономических условиях инвесторы желают перейти от облигаций без рейтинга к инвестиционным облигациям или государственным облигациям.

Поэтому крайне маловероятно, что вновь выпущенные облигации без рейтинга в 2025 году будут полностью подписаны.

Напомню читателям, что потребность в рефинансировании составляет 135 миллиардов бат.

Четвертая проблема – возникновение эффекта домино в случае невыполнения обязательств.

Обратите внимание на использование множественного числа для большей выразительности.

Позвольте мне оптимистично предположить, что две трети эмитентов облигаций без рейтинга смогут найти ликвидность или способы выполнить платежи по облигациям с наступившим сроком погашения.

В результате треть, или около 45 миллиардов бат, облигаций без рейтинга окажутся невыполненными.

Вот тогда и произойдет эффект домино.

Первый эффект домино затронет две трети эмитентов качественных облигаций C, поскольку инвесторы захотят избегать всех некачественных облигаций, что приведет к дефолту большинства некачественных эмитентов.

Затем второй эффект домино ударит по самым слабым эмитентам качественных облигаций категории C, что приведет к дефолту некоторых из них.

Последняя проблема — крах всей финансовой системы.

У меня не хватает духу описать вероятный сценарий краха всей системы.

Но мы можем извлечь урок из кризиса 1997 года: он начался с закрытия нескольких небольших, незначительных финансовых компаний, а затем паника распространилась по всей финансовой системе.

Историю кризиса 1997 года можно найти в Интернете.

Отсутствие подходящих решений

Парламент Таиланда. Фото: Thai PBS World

Хотите верьте, хотите нет, но существуют меры, позволяющие предотвратить или значительно уменьшить последствия пяти упомянутых выше проблем.

Однако для этого необходим разумный план, реализуемый разумным и готовым к действию правительством и сотрудничающими оппозиционными партиями.

Ни одно из этих состояний в настоящее время не существует в Таиланде.

В заключение хочу сказать, что в этом вопросе я уверен на 100%.

Смотрите также:

Таиланд: процентные ставки, вероятно, снизятся на фоне разочаровывающего роста

Экономика Таиланда отстает от других стран АСЕАН

Экономика Таиланда столкнется с трудностями в 2025 году

Экономика Таиланда страдает от притока китайских товаров.

Экономика Таиланда восстанавливается, но остается уязвимой

Источник: Bangkok Post