Alors que l’économie thaïlandaise vacille sous le poids d’une dette massive et d’un resserrement brutal du crédit, les signaux d’une crise imminente s’accumulent.
Un article de Chartchai Parasuk, PhD, économiste indépendant.
La question d’une crise financière frappant la Thaïlande est d’une importance capitale.
Si elle se produit, elle fera reculer l’économie thaïlandaise de cinq ans, provoquant des souffrances indescriptibles.
L’échec des programmes de restructuration de la dette
Passants devant des distributeurs automatiques dans un centre commercial en Thaïlande. Photo : Thai PBS World
Mais, avant de commencer, je voudrais d’abord commenter un rapport selon lequel le programme de restructuration de la dette des ménages parrainé par le gouvernement, le programme « Vous vous battez, nous vous aidons », a échoué et que le délai a été prolongé de deux mois.
La prolongation n’a pas pour but de donner plus de temps aux débiteurs pour adhérer au programme, car le délai initial de deux mois et demi était plus que suffisant.
La prolongation ne fait que retarder l’embarras d’admettre que le programme est un échec, comme son prédécesseur, le programme informel de règlement de la dette.
L’échec des deux programmes est dû au fait que les débiteurs thaïlandais ont une faible capacité de remboursement de la dette, qu’elle soit restructurée ou non.
Une dette informelle en explosion
Banque de Thaïlande. Photo : Prachachat
J’ai la preuve que les débiteurs thaïlandais sont en crise.
Il y a environ trois ans, la Banque de Thaïlande a mené une enquête sur la dette informelle.
Les données recueillies ont permis de calculer que l’encours de la dette informelle s’élevait à environ 407 milliards de bahts.
Une étude récente menée au quatrième trimestre 2024 par la faculté d’économie de l’université de Chulalongkorn et la banque Krungthai a révélé que l’encours de la dette informelle avait grimpé en flèche pour atteindre 2 500 milliards de bahts (71,15 milliards d’euros).
Un système bancaire restrictif face à une demande de crédit toujours présente
PIB (GPD) et portefeuille numérique. Photo : The Nation Thailand.
Les lecteurs peuvent se demander pourquoi.
Il y a trois ans, le ratio dette des ménages/PIB a atteint un niveau historiquement élevé de 94,6 %, et toutes les banques (et institutions non bancaires) ont freiné les prêts aux ménages.
Malheureusement, les Thaïlandais ont encore de sérieux écarts entre leurs revenus et leurs dépenses.
Ils ont toujours recours à des dettes informelles malgré des taux d’intérêt astronomiques.
Le mot « crise » est probablement trop faible pour décrire la situation actuelle de l’endettement.
L’économie thaïlandaise est dangereusement faible aujourd’hui, et cette économie thaïlandaise « trop faible » conduira à une crise financière en 2025.
Une crise financière imminente
Crise. Illustration : thansettakij.com
Faisant référence à mon précédent article sur le risque de crise financière, un ami de longue date m’a demandé au cours d’un déjeuner à quel point j’étais sûr de moi sur la question.
J’ai répondu que j’en étais sûr à 100 %.
Mon ami m’a ensuite demandé si la crise serait causée par un « resserrement de liquidité » comme en 1997.
J’ai répondu « non ».
Le système est actuellement inondé de liquidités fournies par la Banque de Thaïlande.
Cette fois, la crise serait causée par un « resserrement du crédit », car les banques restreignent fortement les liquidités et n’accordent aucun crédit.
La pénurie d’argent, qui touche les consommateurs et les entreprises, résulte de la politique de crédit rigoureuse des institutions financières, et non de la politique monétaire restrictive de la Banque de Thaïlande.
Le risque majeur des obligations d’entreprises
Des ouvriers sur un chantier de construction à Bangkok le 2 avril 2024. Photo : AFP
Mon ami a ajouté que des réserves de change insuffisantes avaient déclenché la crise de 1997, ce qui n’est pas le cas aujourd’hui.
J’ai répondu que la crise de 2025 serait déclenchée par des défauts de paiement sur des titres de créance privés (obligations d’entreprises, ou C-Bonds) comme lors de la crise des subprimes aux États-Unis, où Lehman Brothers n’a pas pu payer ses dettes.
En 1997, l’encours des C-Bonds était inférieur à 200 milliards de bahts (4,2 % du PIB) et ne soulevait aucune inquiétude, mais l’encours actuel des C-Bonds s’élève à 4 600 milliards de bahts (25,7 % du PIB) et pourrait facilement détruire le système financier.
Dans un environnement de crédit hostile, de nombreux émetteurs d’obligations C seraient incapables d’honorer leurs paiements de dette, provoquant des effets dominos.
C’est plus ou moins une version thaïlandaise de la crise des subprimes.
Mon ami se tut et nous continuâmes notre déjeuner.
C’était récemment la première fois depuis la crise de 1997 que la croissance du crédit privé enregistrait une contraction sur une base annuelle.
Ce jalon choquant s’est produit en décembre 2024.
Cela signifie que le secteur des entreprises ne peut plus compter sur le secteur bancaire pour son financement.
Sans le financement de la banque, il ne peut y avoir qu’une seule issue : la crise.
J’ai expliqué dans mon précédent article que le secteur des entreprises thaïlandaises est surendetté à hauteur de 129,4 % du PIB et a constamment besoin de plus de financements.
Il existe trois sources possibles de financement des entreprises :
- Les flux de trésorerie opérationnels ;
- La levée de capitaux ;
- L’augmentation des emprunts, c’est-à-dire l’obtention de nouvelles dettes plus importantes pour rembourser les dettes existantes.
Dans l’environnement commercial actuel, on peut pratiquement oublier les deux premières sources.
L’emprunt est la seule option viable.
C’est pourquoi la contraction du crédit est une question de vie ou de mort.
Certaines entreprises ont la chance de disposer de sources de financement étrangères.
L’année dernière, le déficit de financement des C-Bonds de 217 milliards de bahts a été comblé par 7,3 milliards de dollars (270 milliards de bahts) d’emprunts à l’étranger.
Cependant, il y a deux points dangereux à se fier aux sources de financement étrangères :
- Toutes les entreprises n’ont pas accès à des financements étrangers ;
- Les emprunts sont soumis à des limites de crédit.
Les entreprises thaïlandaises ont déjà emprunté 11 milliards de dollars supplémentaires en 2024.
Combien de marges de crédit sont disponibles pour elles en 2025 ?
Voici l’essence de cet article et les raisons de ma conviction que le système financier thaïlandais s’effondrera cette année.
Il s’agit du déficit de financement des C-Bonds de qualité inférieure.
Avant de commencer, je tiens à préciser qu’il existe deux catégories d’obligations de sociétés : les obligations de bonne qualité et les obligations de mauvaise qualité.
Pour gagner de la place dans l’article, les lecteurs peuvent facilement trouver des informations sur les catégories d’obligations sur Internet.
Vous ne comprenez toujours pas la différence entre les deux catégories d’obligations de sociétés ?
Considérez-les simplement comme des obligations de première qualité et des obligations à haut risque, et pensez à la crise des subprimes aux États-Unis en 2008.
Vous voyez le tableau ?
Un effet domino menaçant tout le système
Effet domino. Photo : Pixelshot
Il y a quatre points à souligner.
Le premier problème n’est pas anodin.
La taille des obligations de catégorie C non notées représente environ 15 % du total des obligations de catégorie C en circulation, soit environ 700 milliards de bahts.
Ainsi, sur les 9 000 milliards de bahts d’obligations de catégorie C arrivant à échéance en 2025, 1 350 milliards de bahts appartiennent à des émetteurs d’obligations de catégorie C non notées.
Le deuxième problème est l’accès limité au financement.
Étant des entreprises plus petites et moins connues, avec une situation financière plus fragile, les émetteurs d’obligations C de qualité inférieure ont un accès limité au financement national et aucun accès au financement étranger.
Le paiement des 135 milliards de bahts d’obligations C arrivant à échéance doit provenir des flux de trésorerie internes ou d’injections de capitaux par les actionnaires.
Le troisième problème est la confiance fragile dans les obligations de catégorie C non notées.
Dans un environnement économique risqué, les investisseurs veulent passer des obligations non notées aux obligations d’investissement ou aux obligations d’État.
Il est donc très peu probable que les obligations non notées nouvellement émises en 2025 soient entièrement souscrites.
Permettez-moi de rappeler aux lecteurs que le besoin de refinancement est de 135 milliards de bahts.
Le quatrième problème est l’apparition d’effets domino en cas de défaut de paiement.
Veuillez noter l’utilisation du pluriel pour effet.
Permettez-moi de supposer avec optimisme que les deux tiers des émetteurs d’obligations non notées peuvent trouver des liquidités ou des moyens d’honorer le paiement des obligations arrivées à échéance.
Il resterait donc un tiers, soit environ 45 milliards de bahts, d’obligations non notées qui feraient défaut.
C’est alors que les effets domino se produiraient.
Le premier effet domino frappera les deux tiers des émetteurs d’obligations C de bonne qualité, car les investisseurs voudront éviter toutes les obligations de mauvaise qualité, ce qui entraînera le défaut de paiement de la plupart des émetteurs de mauvaise qualité.
Ensuite, le deuxième effet domino frappera les émetteurs d’obligations C de bonne qualité les plus faibles, ce qui entraînera le défaut de paiement de certains d’entre eux.
Le dernier problème est l’effondrement de l’ensemble du système financier.
Je n’ai pas le cœur de décrire le scénario probable de l’effondrement de l’ensemble du système.
Mais on peut tirer une leçon de la crise de 1997 : elle a commencé par la fermeture de quelques petites sociétés financières insignifiantes, puis la panique a gagné le système financier.
L’histoire de la crise de 1997 peut être consultée sur Internet.
Un manque de solutions adaptées
Parlement thaïlandais. Photo : Thai PBS World
Croyez-le ou non, il existe des mesures pour prévenir ou réduire considérablement les effets des cinq problèmes susmentionnés.
Cependant, il faut un plan intelligent mis en œuvre par un gouvernement sensé et volontaire et des partis d’opposition coopératifs.
Aucune de ces conditions n’existe actuellement en Thaïlande.
En conclusion, je suis sûr à 100 % de cette question.
Voir aussi :
Thaïlande : baisse probable des taux d’intérêt face à une croissance décevante
L’économie de la Thaïlande à la traîne par rapport aux autres pays de l’ASEAN
L’économie de la Thaïlande va être confrontée à des vents contraires en 2025
L’économie de la Thaïlande mise à mal par l’afflux de marchandises chinoises
L’économie de la Thaïlande se redresse mais reste vulnérable
Source : Bangkok Post
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8 commentaires
Je n’y connais pas grand-chose… mais je serais ravi d’avoir un déjeuner avec ce gars.
Ses explications et sa simplification des problèmes existants sont parfaites pour le novice que je suis…
J’ai relu l’article sur Bangkok post, super article.
Si ces prédictions se révèlent exactes et se produiront à brève échéance en 2025, en touchant tous les secteurs économiques thaïlandais et en particulier les nombreuses entreprises manufacturières exportatrices, ainsi que les entreprises de productions intérieures food et non-food, avec pour conséquence visible dans la population, une diminution drastique du pouvoir d’achat des thaïlandais qui est déjà difficile et en recul depuis 2024, on peut effectivement s’attendre à de gros nuages noirs au-dessus des finances de l’État thaïlandais et de la gestion de sa dette qui deviendra ingérable et échappera à tout contrôle, avec des faillites à effet « domino », comme l’explique l’article…
Et le baht dans tout ça ?
Où va-t-il se situer ?
Que vaudra-t-il pour payer les produits d’importation en Thaïlande ?
Quelle sera la valeur par rapport au dollar à laquelle les pays accepteront de payer les produits thaïlandais à l’exportation ?
À combien l’Or, valeur refuge en cas de crise financière, va-t-il se négocier en Thaïlande dans pareil contexte ?
À toutes ces interrogations, je doute que le gouvernement thaïlandais de la Première Ministre et fille de Thaksin Shinawatra puisse répondre positivement pour éviter cette bascule et se dirigerait plutôt vers une crise gouvernementale majeure, ce qui, évidemment n’arrangerait rien du tout !!!
Faut-il s’inquiéter et paniquer à court terme ?
Car en définitive, il ne s’agit ici « que » de l’avis d’un économiste indépendant, aussi éminent soit-il.
Et probablement que d’autres économistes, dirigeants de la Banque centrale, acteurs boursiers, directeurs de banques et autres spécialistes financiers auront une analyse différente sur la situation et son évolution au cours de l’année 2025…
Mais il est clair qu’avec une dette des ménages qui est en constante augmentation, l’échec des opérations d’étalement des dettes des ménages, le versement des 10 000 baths à 50 millions de thaïlandais, toujours en cours (arrivera-t-elle à son terme et servira-t-elle à autre chose qu’à creuser la tombe des finances du présent gouvernement ?) et le recours de ces mêmes ménages à des prêts avec des taux usuriers que les autorités n’arrivent pas à contrôler et à interdire, la Thaïlande va droit dans le précipice d’une crise majeure…
Je crois qu’il sera difficile d’y échapper et que les thaïlandais, selon l’expression consacrée, vont devoir se contenter de manger leur pain (riz) noir !!!
Et le tourisme dans tout ça ?
Sera-t-il le seul secteur qui peut survivre, car il ne dépend pas de l’économie intérieure et de son fonctionnement import-export, mais des liquidités que vont apporter les touristes qui viennent dépenser leur budget vacances en faisant vivre les acteurs concernés par ce pan de l’économie thaïlandaise..
Capotera ou non ?
Effondrement ou ligne de flottaison ?
En tout cas, on est loin d’une expansion économique florissante et prospère à court et moyen terme, avec, en toile de fond une ère trumpiste qui est occupée à rebattre les cartes sécuritaires européennes et mondiales avec son meilleur ennemi, devenu complice d’un grand marchandage avec la Chine comme objectif principal à mettre sous l’éteignoir !!!
Tout va mal, partout et ça s’accélère…
Tonton Donald est au volant d’une Formule 1 tandis que l’Europe avance à l’allure d’un autobus de banlieue…
Cela sera terrible pour les thaïlandais, mais cela risque aussi de faire s’écrouler le baht, donc triste, mais bien pour nous.
Enfin si l’euro ne s’écroule pas aussi avec les fous qui nous gouvernent !
Le gros problème des Thaïlandais, ce sont des sous-traitants du monde.
Les donneurs d’ordres peuvent changer de pays du jour au lendemain.
Créer un produit qui rapporterait de l’argent, ils ne savent pas faire.
Ils exportent de la nourriture et des produits de sous-traitants.
Un exemple ; Le Vietnam, la Malaisie, l’Indonésie, la Birmanie ont créé une voiture, la Thaïlande qui crie à tue-tête qu’ils sont les champions du monde, ne sont pas capables de mettre sur le marché une moto thaïlandaise.
En France, c’est pareil, mais il y a beaucoup plus de motos en Thaïlande qu’en France.
La Thaïlande se croit un pays moderne.
Si on ne regarde que les centres commerciaux, oui.
Ils sont mieux qu’en France.
Mais tout ce qui est hôpital, soins, c’est catastrophique.
Tu n’as pas d’argent, tu meurs, en silence. Etc.
Il y a la marque GPX… moteur japonais fabriqué en Chine, mais tout le reste est Thaïlandais…
D’un point de vue stricto sensu de charte boursière, le bath pourrait encore grimper jusqu’à 1eur = 32thb…..le problème, c’est que quoiqu’il arrive, il devra redescendre jusqu’à 1eur = 49thb minimum !
Encore une fois les politiques et économistes peuvent raconter ce qu’ils veulent… les graphiques eux ne mentent jamais, c’est juste une question de temps.
Donc oui, peut-être qu’il y aura une crise financière ou autre, mais le bath doit se vautrer à moyen-long terme !!!
1 euro à 49 baths… que Bouddha t’entende…
C’est pour ça qu’ils veulent imposer les revenus des retraités qui apportent à l’économie thaïlandaise des ressources non négligeables déjà imposés en France et re imposés ici, une manne financière pour un pays qui non content de remplir les poches de ce pays d’accueil et en plus les taxer sur de l’argent qui ne profite en rien à l’économe Française ça, c’est fort de café.